全面審視爆發(fā)中國式經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)險度

在內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均存在巨大不確定性的情勢下，全面審視中國經(jīng)濟(jì)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險尤為重要。

隨著審計署開始全國性地方債審計，過去一直被忽視的地方債風(fēng)險急速浮出水面。總量至少15萬億元的地方債如今正成為各級各地政府的重負(fù)。業(yè)已審計的36個地區(qū)債務(wù)中，居然有9個省會城市本級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率超過100%。而稍有經(jīng)濟(jì)常識的人都知道，負(fù)債率超100%意味著資不抵債，因此，關(guān)于中國出現(xiàn)"底特律式破產(chǎn)"的擔(dān)憂絕非杞人憂天。事實上，背負(fù)著千億地方債而備受關(guān)注的鄂爾多斯，今年以來出現(xiàn)了財政收入負(fù)增長，一度被迫緩發(fā)公務(wù)員工資，壓縮或者停建公共建設(shè)項目。鄂爾多斯能否自我走出債務(wù)危機(jī)，現(xiàn)在根本無法判斷；甚至，在中國經(jīng)濟(jì)版圖中處于舉足輕重地位的經(jīng)濟(jì)大省江蘇，也深深陷入地方債泥潭。一直和廣東爭奪中國經(jīng)濟(jì)"一哥"地位的江蘇，去年通過金融機(jī)構(gòu)售出的債券竟是廣東的3倍，從一個側(cè)面印證了江蘇經(jīng)濟(jì)舉債為繼的事實。

當(dāng)前中國的地方債問題是債務(wù)危機(jī)還是財務(wù)困境，尚在爭論之中。不過，即便按照最樂觀的估計，即，地方債問題暫時沒有失控，也不能掩蓋不少地方政府發(fā)新債還舊債從而放大地方債風(fēng)險的事實?，F(xiàn)在，連一些小城鎮(zhèn)也在借助投資實體發(fā)行債券，而如果全國2800多個縣，都在發(fā)債，其累積起來的系統(tǒng)性風(fēng)險一旦大爆發(fā)，其后果有可能遠(yuǎn)比美國房地產(chǎn)泡沫破滅為重。因此，不能認(rèn)為有國家強(qiáng)大的整體經(jīng)濟(jì)實力和信用托底，地方債即便發(fā)酵也不大可能引爆成為全局性的經(jīng)濟(jì)與金融危機(jī)。因為展期只是階段性的安排，如果出現(xiàn)大面積集體違約，則經(jīng)濟(jì)本就存在內(nèi)外失衡的中國，必須格外小心地方債膨脹之后引致的系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

與地方債一同位列當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)最為突出問題之一的房地產(chǎn)泡沫，更是中國經(jīng)濟(jì)這些年來揮之難去的巨大風(fēng)險。尚未完成工業(yè)化的中國，如果繼續(xù)放任在制造業(yè)基礎(chǔ)不很鞏固且金融體系并不健全的情況下，就將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點放在風(fēng)險極大的房地產(chǎn)領(lǐng)域，則不僅難以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的真正轉(zhuǎn)型，亦很難承受得起一場大規(guī)模的金融危機(jī)的沖擊。而從系統(tǒng)性風(fēng)險來看，房地產(chǎn)泡沫破滅相較股市泡沫破滅對經(jīng)濟(jì)具有更嚴(yán)重的威脅和破壞力。研究表明，發(fā)達(dá)國家因房地產(chǎn)泡沫破滅誘發(fā)的GDP下降，是股市泡沫破滅后果的兩倍；而從中國房地產(chǎn)發(fā)展史來看，當(dāng)年中國的房地產(chǎn)泡沫的破滅曾使國內(nèi)金融業(yè)遭受重創(chuàng)，物價飛漲，通貨膨脹率高達(dá)兩位數(shù)，失業(yè)率直線上升，經(jīng)濟(jì)也因此大調(diào)整。而今如果房地產(chǎn)泡沫再次破滅，則由此引發(fā)的銀行體系大崩潰，其產(chǎn)生的雪崩效應(yīng)，甚至要超過當(dāng)年日本房地產(chǎn)泡沫破滅的后果，中國經(jīng)濟(jì)增長率也有可能因此下降2個百分點。另一方面，如果主要發(fā)達(dá)國家在貿(mào)易和金融領(lǐng)域頻頻對中國發(fā)難，則中國有可能在尚未完成工業(yè)化和城市化的情況下，在經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)之后錯過重振的時間窗口。

房地產(chǎn)面臨的巨大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，各級各地政府不是不清楚，發(fā)改委主任日前再次強(qiáng)調(diào)要堅持房地產(chǎn)調(diào)控各項政策，但本輪長達(dá)十年的房地產(chǎn)調(diào)控周期之所以出現(xiàn)反復(fù)，顯性原因在于調(diào)控目標(biāo)與手段不匹配；進(jìn)一步原因是既得利益者阻礙有效調(diào)控政策的出臺；深層次原因則由于經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)展緩慢和好的市場經(jīng)濟(jì)秩序缺位，致使各地經(jīng)濟(jì)深度依賴房地產(chǎn)業(yè)。特別是在實際操作中，相關(guān)部門采取的手段往往停留在對房地產(chǎn)價值鏈終端環(huán)節(jié)的修修補(bǔ)補(bǔ)上。而不在房地產(chǎn)價值鏈的上游環(huán)節(jié)動手術(shù)，有關(guān)部門始終在盤根錯節(jié)的房地產(chǎn)價值鏈中扮演著重要角色，遲遲不能告別"土地財政"、"土地經(jīng)濟(jì)"局面，那么，所有針對二級市場的所謂殺手锏，最終都有可能將調(diào)控成本轉(zhuǎn)嫁到剛性需求的市場主體身上，就會形成某種意義上的助推房價上漲的格局。

細(xì)究起來，地方債與房地產(chǎn)本身就有著千絲萬縷的聯(lián)系。一般而言，地方政府是以土地為抵押從銀行借出資金，只要房價上漲，則由此帶來的土地財政收入便可覆蓋這筆債務(wù)，反之則反是。因此，地方政府、房地產(chǎn)開發(fā)商以及銀行已經(jīng)結(jié)成命運共同體，可謂一榮俱榮一損俱損，事實上形成了共同綁架中國經(jīng)濟(jì)的局面。

如果不能盡快清理地方債黑洞，不能有序擠壓房地產(chǎn)泡沫，不采取決斷性措施徹底整治"投資饑渴癥"，則局部風(fēng)險的擴(kuò)散和發(fā)酵極有可能演變成中國式經(jīng)濟(jì)危機(jī)。而民生福利和財富增長的不協(xié)調(diào)問題早已不再局限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，如若不能找到有效對策，中國有可能在無法對外釋放風(fēng)險的情況下，獨自吞下經(jīng)濟(jì)危機(jī)苦果。

危機(jī)可能早已不是將來時，而是現(xiàn)在時。如果爆發(fā)中國式經(jīng)濟(jì)危機(jī)，屆時中國除非擁有超強(qiáng)的自我修復(fù)能力，否則，像中國這樣一個表面上深度嵌入世界經(jīng)濟(jì)實則是類孤立型經(jīng)濟(jì)體的新興大國，其遭受危機(jī)的后果將遠(yuǎn)比美國、歐洲和日本當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)為重。而從中國經(jīng)濟(jì)的基本面來看，中國經(jīng)濟(jì)的自我修復(fù)能力早已大不如前。

中國經(jīng)濟(jì)固然需要打造升級版，但一個極為重要的前提是必須對經(jīng)濟(jì)體系本身進(jìn)行徹底體檢，切實針對相關(guān)突出問題找出相應(yīng)對策?？紤]到地方財政收入不大可能大幅度持續(xù)增長，因此消除地方債黑洞的關(guān)鍵之舉，一是要對五花八門的地方政府融資平臺進(jìn)行徹底體檢與風(fēng)險評估，在此基礎(chǔ)上出臺相關(guān)融資措施，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險底線；二是各級各地政府要切實轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級與提振內(nèi)需等方面有真正突破，抑制投資過熱，盡快戒掉房地產(chǎn)之癮，消除經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落的生成機(jī)制。