創(chuàng)業(yè)板“銜枚疾進”，風險暗含其中
2009-09-24 10:50:38
17日創(chuàng)業(yè)板首批7家企業(yè)成功“過會”。公告顯示，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委17日至24日內連續(xù)6個工作日均有會議安排，累計將召開16次會議，共審核29家企業(yè)的IPO申請，此次創(chuàng)業(yè)板IPO審核效率之高出人意料。據悉，此舉是為了嚴防創(chuàng)業(yè)板推出后過度炒作，管理當局的這種思路，用心良苦，但如此“大躍進”已使這個還未面世的市場醞釀了巨大風險……
●創(chuàng)業(yè)板首批十家公司集體招股
首批十家公司二十一日集體招股
21日，10家創(chuàng)業(yè)板公司在深交所發(fā)布招股說明書，這些公司都將在本周進行初步詢價、路演。25日，投資者就可以對10只創(chuàng)業(yè)板股票進行網上申購。
搭上創(chuàng)業(yè)板“首班車”的10家企業(yè)，無疑將在我國資本市場史上寫下濃墨重彩的一筆。他們分別是：青島特銳德電氣股份有限公司、重慶萊美藥業(yè)股份有限公司、南方風機股份有限公司、北京立思辰科技股份有限公司、上海佳豪船舶工程設計股份有限公司、北京神州泰岳軟件股份有限公司、樂普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司、北京探路者戶外用品股份有限公司、安徽安科生物工程股份有限公司和河南漢威電子股份有限公司。
經過計算，10家創(chuàng)業(yè)板公司募集金額總計28.4億元。招股意向書顯示，這10家公司中預計發(fā)行股份最多的為4100萬股，發(fā)行股份最少的為1260萬股，預計平均每家公司的發(fā)行股份數約為2467萬股。從募集金額來看，預計募資最少的是1.21億元，最多的是5.17億元，預計平均每家募集資金約2.84億元。
10家創(chuàng)業(yè)板公司涉及電氣、服裝、生物制藥、電子、IT、造船等眾多行業(yè)，行業(yè)分布較為分散。從公司地域分布看，北京地區(qū)無疑是創(chuàng)業(yè)板首批上市公司的最大來源地，共有4家公司，其余則分布于廣東佛山、河南、安徽、上海、山東青島、重慶等地。
創(chuàng)業(yè)板公司已經確定以“300”代碼開頭。據悉，首批過會的7家創(chuàng)業(yè)板公司均有意競爭“300001”的代碼，后以各公司獲得發(fā)行批文順序排序代碼。
創(chuàng)業(yè)板對主板資金分流效應有限
創(chuàng)業(yè)板即將推出，讓投資者感到并不意外，因為相關技術準備早已到位。不過，創(chuàng)業(yè)板首次發(fā)審會選在國慶前“露面”，也有些小小的意外。之前，市場普遍預期，國慶前將以主板維穩(wěn)為主基調，甚至一度傳言IPO都將暫停。首批創(chuàng)業(yè)板上會企業(yè)的公布，可能被部分投資者看作市場擴容的信號。
其實，創(chuàng)業(yè)板開閘對主板的影響，是心理影響大于實際影響。截至12日，149家正式受理的創(chuàng)業(yè)板擬發(fā)行企業(yè)中，有40家左右將進入初審會。149家總計發(fā)行前股本、擬新發(fā)股數和募資額僅為114.6億股、36.29億股和336.05億元。336億元看似是個不小的數字，但相關媒體評論時稱之為“僅336億元”。應該承認，149家公司募集資金336億元，與主板市場的超級大盤股相比，不算很“恐懼”的規(guī)模。149家公司分批上市不及中國建筑80%的發(fā)行額，投資者當然不必過于擔心“失血”。
不過于擔心“失血”，還因為對主板資金流入創(chuàng)業(yè)板的預期減弱。前幾年，一提起創(chuàng)業(yè)板，就讓人擔心主板隨之“黯然失色”。隨著境外創(chuàng)業(yè)板高風險教育在前，國內不少投資者對創(chuàng)業(yè)板投資有了理性認識。雖然國內市場一直偏愛“炒新”，券商也使出開戶送禮、降傭等招數，但前期創(chuàng)業(yè)板開戶顯得有些“冷清”。據報道，截至9月10日，創(chuàng)業(yè)板開戶數不足20萬，相較于潛在開戶數1000萬至2000余萬的數量來看，開戶率不足5%，距離監(jiān)管部門期望的40%至50%的開戶率相去甚遠。
股民投資創(chuàng)業(yè)板的熱情陡然增溫
此次與密集發(fā)審同時提速的，是陡然增溫的股民熱情。上海證券報推出的調查問卷顯示，散戶到創(chuàng)業(yè)板“嘗鮮”熱情高，逾六成接受調查的投資者表示將參與本周五首批創(chuàng)業(yè)板公司打新，“獨打一家”成當天的主流打新策略。
截至9月21日晚，超過2100位投資者參加了上述關于“創(chuàng)業(yè)板打新”的網絡調查。在接受調查的投資者中，已經開通及近期準備開通創(chuàng)業(yè)板賬戶的散戶合計占到七成，僅三成散戶選擇“近期還不準備開”。
在創(chuàng)業(yè)板開市越來越臨近之際，創(chuàng)業(yè)板開戶熱情有所提升，這或許是股民對創(chuàng)業(yè)板上市首日表現較好預期所致。調查顯示，有四分之一散戶認為創(chuàng)業(yè)板個股上市首日將遭到爆炒，漲幅將超過200%；有近四成散戶認為首日上漲幅度在100%左右；僅四分之一散戶認為創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅將低于50%。
不過，此次創(chuàng)業(yè)板開戶潮也出現了地域差別。聯合證券相關負責人告訴記者，廣東地區(qū)股民對于創(chuàng)業(yè)板了解較多，因此創(chuàng)業(yè)板的開戶熱在廣東一帶的營業(yè)部最為明顯，廣州、深圳不少營業(yè)部都不得不排隊叫號辦理創(chuàng)業(yè)板業(yè)務，而北京、武漢等地的營業(yè)部目前還沒有迎來創(chuàng)業(yè)板開戶潮。
●創(chuàng)業(yè)板提速浮現投資“隱憂”
發(fā)審委保持“高密度”審核節(jié)奏
在21日的十家招股公司中，7家為首批過會企業(yè)，另3家為第二批過會企業(yè)。17日，我國啟動了首批創(chuàng)業(yè)板上市公司“過會”，7家公司的“高業(yè)績、高成長性、高科技”等特點受到人們的廣泛關注。
目前，公告顯示，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委17日至24日內連續(xù)6個工作日均有會議安排，累計將召開16次會議，共審核29家企業(yè)的IPO申請?？梢灶A見，排隊等候的更多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)將陸續(xù)步入審核、發(fā)行周期。6天審核29家企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板IPO審核效率之高出人意料。
9月17日，創(chuàng)業(yè)板7家公司首批上會。隨后的18日，又有6家公司上創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會。21日，過會企業(yè)首現“否決票”。當天有5家公司上會中，南京磐能電力科技股份有限公司沒有能夠通過證監(jiān)會的審核。截止22日已有20家企業(yè)通過審核，2家公司未通過，仍有7家公司等待審核。
企業(yè)靚麗業(yè)績背后暗含投資雷區(qū)
綜合來看，預先披露招股書的29家企業(yè)均有較好業(yè)績與穩(wěn)健盈利，在財務和股本要求上登錄中小板綽綽有余，但是靚麗業(yè)績背后依舊暗含著投資雷區(qū)?！皹I(yè)績高度依賴單一業(yè)務”與“公司應收賬款占比過高”為兩大重要隱憂。
沈陽新松機器人自動化股份有限公司預披露的招股書顯示，2008年，公司交通自動化產品實現的銷售收入主要來自沈陽地鐵一號線自動售檢票系統(tǒng)(AFC)、地鐵環(huán)境監(jiān)控和設備監(jiān)控系統(tǒng)(BAS)項目，上述項目合同總額為17777萬元。公司沈陽地鐵項目自2007年開始實現銷售收入，2007年、2008年、2009年1-6月分別實現收入1772萬元、2333萬元、4138萬元，分別占當期交通自動化產品收入的100.00%、63.87%、100.00%，各期實現毛利分別占公司當期毛利總額的6.53%、5.31%和18.38%，沈陽地鐵項目逐步成為公司的重要利潤來源。因此，公司未來幾年仍將以沈陽地鐵有限公司作為交通自動化行業(yè)產品的主要客戶目標，能否獲得持續(xù)性訂單對公司未來經營業(yè)績將產生較大影響。
而中金的研究報告也指出，神州泰岳與特銳德電氣都為單一業(yè)務依賴型。據神州泰岳預披露的招股說明書，2007年、2008年和2009年1月-6月，來自飛信業(yè)務的凈利潤占當期凈利潤的比例分別為42.23%、75.47%和76.30%。分析認為，由于對中國移動飛信業(yè)務的高度依賴，倘若飛信業(yè)務經營狀況不佳，或是中國移動提出解除合約，降低合同結算價格，都將對公司盈利能力產生較大不利影響。
不僅如此，多家公司還面臨著應收賬款比例較高的同性。資料顯示，北京鼎漢2006年度至2009年1-6月份，公司應收賬款平均余額占當期營業(yè)收入的比重分別為56.50%、68.03%、65.36%、93.46%，比例較高。特銳德電氣的應收款項也存在風險。去年年底和今年上半年，特銳德電氣應收賬款凈額分別為1.17億元、1.4億元，分別占當期營業(yè)收入的43.41%、78.88%。
應收賬款占比過高就存在存在壞賬風險。因此，很多業(yè)內人士對創(chuàng)業(yè)板投資表示出謹慎的態(tài)度。
上市企業(yè)的“創(chuàng)新性”明顯不足
此外，上市公司創(chuàng)新性不足也是關注焦點。證監(jiān)會相關人士曾表示，相比中小板的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板公司特點是歷史短、規(guī)模小、資產“輕”、內控薄弱。分析認為，目前已過會的20家企業(yè)和等待過會的7家企業(yè)，這些特征雖不明顯，但創(chuàng)新性無從體現。
創(chuàng)業(yè)板申購臨近讀秒，而中小板發(fā)行趨緩。公開信息顯示，22家中小板企業(yè)首發(fā)發(fā)行時間集中在7月與8月，截止到9月21日，9月僅4家企業(yè)在中小板首次公開發(fā)行，而自精藝股份與輝煌科技9月15日首次發(fā)行后，中小板亦無新股出現。
“創(chuàng)業(yè)板項目過會一周之內則拿批文，而中小板早前過會的企業(yè)，拿到批文后還要排隊等一月之久?！毕啾戎行“澹瑒?chuàng)業(yè)板發(fā)審的“高速”讓一批中小板企業(yè)轉奔創(chuàng)業(yè)板。
據悉，符合條件的企業(yè)，準備初期是中小板與創(chuàng)業(yè)板兩手準備。目前上報到創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，大多數是券商前幾年積累下來的中小板項目資源，由于其他板塊排隊時間長，因此扎堆到創(chuàng)業(yè)板申報材料。這是為何這些企業(yè)規(guī)模大，但創(chuàng)新性特征不明顯的原因。
●造福的創(chuàng)業(yè)板要嚴防“地雷”
創(chuàng)業(yè)板“大躍進”醞釀巨大風險
在今年以來的創(chuàng)業(yè)板籌建工作中，管理當局最為擔心的是這個市場一旦開通，很容易成為炒作者的目標，從而出現一股暴炒創(chuàng)業(yè)板股票的狂潮，帶來巨大風險。而一旦有為數眾多的中小投資者被深度套住，對于這個新生的市場無疑會造成不利影響，甚至影響到其后續(xù)發(fā)展。為此，管理當局確立了密集發(fā)行密集上市的指導思想，期望讓創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)像集束炸彈一樣成批量地投入市場，利用多個創(chuàng)業(yè)板企業(yè)集中起來后在市場上產生的威懾力，使炒作者視創(chuàng)業(yè)板為畏途，其股價也就可以保持“低姿態(tài)”，所謂的市場風險也就可以化為無形了。
管理當局的這種思路，用心良苦，體現了其對創(chuàng)業(yè)板上市的高度重視。但是，這種思路既是一廂情愿的，也是反市場的。在主板市場上，我們經?？吹?，行政力量總是習慣于運用政策這個“看得見的手”來調控市場走勢，但由于這種調控只能隱于市場之后，因此它只是使走勢經常性地違拗市場意志，讓市場的公平公開秩序受到挑戰(zhàn)，內幕交易也可能隱藏其間。很顯然，管理當局現在正準備將在主板市場上屢試不爽的這套思路，照搬到即將出現的創(chuàng)業(yè)板市場上，試圖從一開始就把創(chuàng)業(yè)板市場的行情走勢控制在自己手中。但是，對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進行密集審批、密集發(fā)行、密集上市，如此“大躍進”已使這個還未面世的市場醞釀了巨大風險。
風險不獨表現在單個股票可能出現的暴炒上，更嚴重的是它的快速擴容會使市場難以承受，甚至拖累包括主板市場在內的整個中國股市。目前，我國主板市場正面臨嚴峻的局面，今年以來雖然走勢有所修復，但在新股發(fā)行重啟以后，市場資金面正趨于緊張，貨幣管理當局今年下半年以來對貨幣政策的“動態(tài)微調”，已使對資金有嚴重依賴的股市成為驚弓之鳥。近期股市出現的動蕩明顯地反映出這種被動局面。事實上，創(chuàng)業(yè)板“大躍進”的局面已經對主板市場形成了不利影響，18日主板市場猛烈下挫近百點，雖然有多種綜合性原因促成，但創(chuàng)業(yè)板密集上市引起投資者的不安，無疑是一個不可忽視的原因。
創(chuàng)業(yè)板成功與否應當有四大標志
那么如何來判定創(chuàng)業(yè)板成功與否呢？目前，不少國家和地區(qū)考慮到完善資本體系、創(chuàng)新和中小企業(yè)的發(fā)展包括滿足投資者多層次的需求紛紛推出了創(chuàng)業(yè)板市場。但發(fā)展情況參差不齊，從目前的情況看，在成熟市場中大家比較成功的是美國、英國等市場，新興市場比較成功的是韓國，現在社會上有很多討論，說創(chuàng)業(yè)板的成功與不成功。成功的標志應該是什么呢？分析認為，應該有這4個方面：
一是能夠培養(yǎng)出一大批創(chuàng)新型企業(yè)，比如納斯達克市場培育了微軟、英特爾、蘋果一大批企業(yè)，不少企業(yè)最后成長為世界級企業(yè)，同時帶動了美國半導體產業(yè)、生物技術產業(yè)、網絡產業(yè)，他們迅速確定了領先的優(yōu)勢，促進了美國經濟的產業(yè)升級。
二是市場達到一定規(guī)模，以納斯達克為例，到2009年8月底達到了2.85萬億美元，在世界所中名列三甲，其他創(chuàng)業(yè)板也在500億美元之上，這樣大的創(chuàng)業(yè)板占全球創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)模的90%以上。
三是市場流動性比較好，總體來看比較好的創(chuàng)業(yè)板市場交易比較活躍，特別是韓國的創(chuàng)業(yè)板市場是比較活躍的。
四是投資能力要強。
創(chuàng)業(yè)板批量造富豪運動正在展開
十年磨一劍，備受期待的創(chuàng)業(yè)板終于要瓜熟蒂落了。這次創(chuàng)業(yè)板節(jié)奏之快，讓人出乎預料。與此同時，未來一段時間，伴隨著這些企業(yè)陸續(xù)過會、發(fā)行、上市，新的一場造富運動正在如火如荼地進行中，千萬富翁、億萬富翁將被批量制造。
與可能被“炒新”相對應的是，創(chuàng)業(yè)板將大批量制造千萬甚至億萬富豪。近日，中小板新股信立泰將“炒新”概念推向了一個新高潮：上市首日漲幅58.2%，次日漲停，三日就一舉成為深市第一高價股。截至18日報收75.94元，比發(fā)行價高出80%左右。
理論上，創(chuàng)業(yè)板的估值肯定比中小板要高。根據目前公開的數據，不少創(chuàng)業(yè)板公司總股本超過1億股。如果以每股上市后價格35元計算，持股數量超過300萬股的股東身價就將超過億元。按此計算，近期過會的24家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，可能將出現50個以上的億萬富豪，至于千萬或百萬富豪的小股東更是數不勝數。與此同時，持有股票或股權的公司管理層也因企業(yè)上市大獲收益。
與板或中小板比較，創(chuàng)業(yè)板上市的門檻較低，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的國內企業(yè)數量也更多。創(chuàng)業(yè)板市場的推出，將有助于緩解中小企業(yè)，尤其是中小高科技企業(yè)融資難的問題。所以，如果管理層支持，創(chuàng)業(yè)板無疑會成為批量制造富豪的平臺，這也是資本市場的魅力。
●創(chuàng)業(yè)板首批十家公司集體招股
首批十家公司二十一日集體招股
21日，10家創(chuàng)業(yè)板公司在深交所發(fā)布招股說明書，這些公司都將在本周進行初步詢價、路演。25日，投資者就可以對10只創(chuàng)業(yè)板股票進行網上申購。
搭上創(chuàng)業(yè)板“首班車”的10家企業(yè)，無疑將在我國資本市場史上寫下濃墨重彩的一筆。他們分別是：青島特銳德電氣股份有限公司、重慶萊美藥業(yè)股份有限公司、南方風機股份有限公司、北京立思辰科技股份有限公司、上海佳豪船舶工程設計股份有限公司、北京神州泰岳軟件股份有限公司、樂普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司、北京探路者戶外用品股份有限公司、安徽安科生物工程股份有限公司和河南漢威電子股份有限公司。
經過計算，10家創(chuàng)業(yè)板公司募集金額總計28.4億元。招股意向書顯示，這10家公司中預計發(fā)行股份最多的為4100萬股，發(fā)行股份最少的為1260萬股，預計平均每家公司的發(fā)行股份數約為2467萬股。從募集金額來看，預計募資最少的是1.21億元，最多的是5.17億元，預計平均每家募集資金約2.84億元。
10家創(chuàng)業(yè)板公司涉及電氣、服裝、生物制藥、電子、IT、造船等眾多行業(yè)，行業(yè)分布較為分散。從公司地域分布看，北京地區(qū)無疑是創(chuàng)業(yè)板首批上市公司的最大來源地，共有4家公司，其余則分布于廣東佛山、河南、安徽、上海、山東青島、重慶等地。
創(chuàng)業(yè)板公司已經確定以“300”代碼開頭。據悉，首批過會的7家創(chuàng)業(yè)板公司均有意競爭“300001”的代碼，后以各公司獲得發(fā)行批文順序排序代碼。
創(chuàng)業(yè)板對主板資金分流效應有限
創(chuàng)業(yè)板即將推出，讓投資者感到并不意外，因為相關技術準備早已到位。不過，創(chuàng)業(yè)板首次發(fā)審會選在國慶前“露面”，也有些小小的意外。之前，市場普遍預期，國慶前將以主板維穩(wěn)為主基調，甚至一度傳言IPO都將暫停。首批創(chuàng)業(yè)板上會企業(yè)的公布，可能被部分投資者看作市場擴容的信號。
其實，創(chuàng)業(yè)板開閘對主板的影響，是心理影響大于實際影響。截至12日，149家正式受理的創(chuàng)業(yè)板擬發(fā)行企業(yè)中，有40家左右將進入初審會。149家總計發(fā)行前股本、擬新發(fā)股數和募資額僅為114.6億股、36.29億股和336.05億元。336億元看似是個不小的數字，但相關媒體評論時稱之為“僅336億元”。應該承認，149家公司募集資金336億元，與主板市場的超級大盤股相比，不算很“恐懼”的規(guī)模。149家公司分批上市不及中國建筑80%的發(fā)行額，投資者當然不必過于擔心“失血”。
不過于擔心“失血”，還因為對主板資金流入創(chuàng)業(yè)板的預期減弱。前幾年，一提起創(chuàng)業(yè)板，就讓人擔心主板隨之“黯然失色”。隨著境外創(chuàng)業(yè)板高風險教育在前，國內不少投資者對創(chuàng)業(yè)板投資有了理性認識。雖然國內市場一直偏愛“炒新”，券商也使出開戶送禮、降傭等招數，但前期創(chuàng)業(yè)板開戶顯得有些“冷清”。據報道，截至9月10日，創(chuàng)業(yè)板開戶數不足20萬，相較于潛在開戶數1000萬至2000余萬的數量來看，開戶率不足5%，距離監(jiān)管部門期望的40%至50%的開戶率相去甚遠。
股民投資創(chuàng)業(yè)板的熱情陡然增溫
此次與密集發(fā)審同時提速的，是陡然增溫的股民熱情。上海證券報推出的調查問卷顯示，散戶到創(chuàng)業(yè)板“嘗鮮”熱情高，逾六成接受調查的投資者表示將參與本周五首批創(chuàng)業(yè)板公司打新，“獨打一家”成當天的主流打新策略。
截至9月21日晚，超過2100位投資者參加了上述關于“創(chuàng)業(yè)板打新”的網絡調查。在接受調查的投資者中，已經開通及近期準備開通創(chuàng)業(yè)板賬戶的散戶合計占到七成，僅三成散戶選擇“近期還不準備開”。
在創(chuàng)業(yè)板開市越來越臨近之際，創(chuàng)業(yè)板開戶熱情有所提升，這或許是股民對創(chuàng)業(yè)板上市首日表現較好預期所致。調查顯示，有四分之一散戶認為創(chuàng)業(yè)板個股上市首日將遭到爆炒，漲幅將超過200%；有近四成散戶認為首日上漲幅度在100%左右；僅四分之一散戶認為創(chuàng)業(yè)板上市首日漲幅將低于50%。
不過，此次創(chuàng)業(yè)板開戶潮也出現了地域差別。聯合證券相關負責人告訴記者，廣東地區(qū)股民對于創(chuàng)業(yè)板了解較多，因此創(chuàng)業(yè)板的開戶熱在廣東一帶的營業(yè)部最為明顯，廣州、深圳不少營業(yè)部都不得不排隊叫號辦理創(chuàng)業(yè)板業(yè)務，而北京、武漢等地的營業(yè)部目前還沒有迎來創(chuàng)業(yè)板開戶潮。
●創(chuàng)業(yè)板提速浮現投資“隱憂”
發(fā)審委保持“高密度”審核節(jié)奏
在21日的十家招股公司中，7家為首批過會企業(yè)，另3家為第二批過會企業(yè)。17日，我國啟動了首批創(chuàng)業(yè)板上市公司“過會”，7家公司的“高業(yè)績、高成長性、高科技”等特點受到人們的廣泛關注。
目前，公告顯示，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委17日至24日內連續(xù)6個工作日均有會議安排，累計將召開16次會議，共審核29家企業(yè)的IPO申請?？梢灶A見，排隊等候的更多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)將陸續(xù)步入審核、發(fā)行周期。6天審核29家企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板IPO審核效率之高出人意料。
9月17日，創(chuàng)業(yè)板7家公司首批上會。隨后的18日，又有6家公司上創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會。21日，過會企業(yè)首現“否決票”。當天有5家公司上會中，南京磐能電力科技股份有限公司沒有能夠通過證監(jiān)會的審核。截止22日已有20家企業(yè)通過審核，2家公司未通過，仍有7家公司等待審核。
企業(yè)靚麗業(yè)績背后暗含投資雷區(qū)
綜合來看，預先披露招股書的29家企業(yè)均有較好業(yè)績與穩(wěn)健盈利，在財務和股本要求上登錄中小板綽綽有余，但是靚麗業(yè)績背后依舊暗含著投資雷區(qū)?！皹I(yè)績高度依賴單一業(yè)務”與“公司應收賬款占比過高”為兩大重要隱憂。
沈陽新松機器人自動化股份有限公司預披露的招股書顯示，2008年，公司交通自動化產品實現的銷售收入主要來自沈陽地鐵一號線自動售檢票系統(tǒng)(AFC)、地鐵環(huán)境監(jiān)控和設備監(jiān)控系統(tǒng)(BAS)項目，上述項目合同總額為17777萬元。公司沈陽地鐵項目自2007年開始實現銷售收入，2007年、2008年、2009年1-6月分別實現收入1772萬元、2333萬元、4138萬元，分別占當期交通自動化產品收入的100.00%、63.87%、100.00%，各期實現毛利分別占公司當期毛利總額的6.53%、5.31%和18.38%，沈陽地鐵項目逐步成為公司的重要利潤來源。因此，公司未來幾年仍將以沈陽地鐵有限公司作為交通自動化行業(yè)產品的主要客戶目標，能否獲得持續(xù)性訂單對公司未來經營業(yè)績將產生較大影響。
而中金的研究報告也指出，神州泰岳與特銳德電氣都為單一業(yè)務依賴型。據神州泰岳預披露的招股說明書，2007年、2008年和2009年1月-6月，來自飛信業(yè)務的凈利潤占當期凈利潤的比例分別為42.23%、75.47%和76.30%。分析認為，由于對中國移動飛信業(yè)務的高度依賴，倘若飛信業(yè)務經營狀況不佳，或是中國移動提出解除合約，降低合同結算價格，都將對公司盈利能力產生較大不利影響。
不僅如此，多家公司還面臨著應收賬款比例較高的同性。資料顯示，北京鼎漢2006年度至2009年1-6月份，公司應收賬款平均余額占當期營業(yè)收入的比重分別為56.50%、68.03%、65.36%、93.46%，比例較高。特銳德電氣的應收款項也存在風險。去年年底和今年上半年，特銳德電氣應收賬款凈額分別為1.17億元、1.4億元，分別占當期營業(yè)收入的43.41%、78.88%。
應收賬款占比過高就存在存在壞賬風險。因此，很多業(yè)內人士對創(chuàng)業(yè)板投資表示出謹慎的態(tài)度。
上市企業(yè)的“創(chuàng)新性”明顯不足
此外，上市公司創(chuàng)新性不足也是關注焦點。證監(jiān)會相關人士曾表示，相比中小板的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板公司特點是歷史短、規(guī)模小、資產“輕”、內控薄弱。分析認為，目前已過會的20家企業(yè)和等待過會的7家企業(yè)，這些特征雖不明顯，但創(chuàng)新性無從體現。
創(chuàng)業(yè)板申購臨近讀秒，而中小板發(fā)行趨緩。公開信息顯示，22家中小板企業(yè)首發(fā)發(fā)行時間集中在7月與8月，截止到9月21日，9月僅4家企業(yè)在中小板首次公開發(fā)行，而自精藝股份與輝煌科技9月15日首次發(fā)行后，中小板亦無新股出現。
“創(chuàng)業(yè)板項目過會一周之內則拿批文，而中小板早前過會的企業(yè)，拿到批文后還要排隊等一月之久?！毕啾戎行“澹瑒?chuàng)業(yè)板發(fā)審的“高速”讓一批中小板企業(yè)轉奔創(chuàng)業(yè)板。
據悉，符合條件的企業(yè)，準備初期是中小板與創(chuàng)業(yè)板兩手準備。目前上報到創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，大多數是券商前幾年積累下來的中小板項目資源，由于其他板塊排隊時間長，因此扎堆到創(chuàng)業(yè)板申報材料。這是為何這些企業(yè)規(guī)模大，但創(chuàng)新性特征不明顯的原因。
●造福的創(chuàng)業(yè)板要嚴防“地雷”
創(chuàng)業(yè)板“大躍進”醞釀巨大風險
在今年以來的創(chuàng)業(yè)板籌建工作中，管理當局最為擔心的是這個市場一旦開通，很容易成為炒作者的目標，從而出現一股暴炒創(chuàng)業(yè)板股票的狂潮，帶來巨大風險。而一旦有為數眾多的中小投資者被深度套住，對于這個新生的市場無疑會造成不利影響，甚至影響到其后續(xù)發(fā)展。為此，管理當局確立了密集發(fā)行密集上市的指導思想，期望讓創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)像集束炸彈一樣成批量地投入市場，利用多個創(chuàng)業(yè)板企業(yè)集中起來后在市場上產生的威懾力，使炒作者視創(chuàng)業(yè)板為畏途，其股價也就可以保持“低姿態(tài)”，所謂的市場風險也就可以化為無形了。
管理當局的這種思路，用心良苦，體現了其對創(chuàng)業(yè)板上市的高度重視。但是，這種思路既是一廂情愿的，也是反市場的。在主板市場上，我們經?？吹?，行政力量總是習慣于運用政策這個“看得見的手”來調控市場走勢，但由于這種調控只能隱于市場之后，因此它只是使走勢經常性地違拗市場意志，讓市場的公平公開秩序受到挑戰(zhàn)，內幕交易也可能隱藏其間。很顯然，管理當局現在正準備將在主板市場上屢試不爽的這套思路，照搬到即將出現的創(chuàng)業(yè)板市場上，試圖從一開始就把創(chuàng)業(yè)板市場的行情走勢控制在自己手中。但是，對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進行密集審批、密集發(fā)行、密集上市，如此“大躍進”已使這個還未面世的市場醞釀了巨大風險。
風險不獨表現在單個股票可能出現的暴炒上，更嚴重的是它的快速擴容會使市場難以承受，甚至拖累包括主板市場在內的整個中國股市。目前，我國主板市場正面臨嚴峻的局面，今年以來雖然走勢有所修復，但在新股發(fā)行重啟以后，市場資金面正趨于緊張，貨幣管理當局今年下半年以來對貨幣政策的“動態(tài)微調”，已使對資金有嚴重依賴的股市成為驚弓之鳥。近期股市出現的動蕩明顯地反映出這種被動局面。事實上，創(chuàng)業(yè)板“大躍進”的局面已經對主板市場形成了不利影響，18日主板市場猛烈下挫近百點，雖然有多種綜合性原因促成，但創(chuàng)業(yè)板密集上市引起投資者的不安，無疑是一個不可忽視的原因。
創(chuàng)業(yè)板成功與否應當有四大標志
那么如何來判定創(chuàng)業(yè)板成功與否呢？目前，不少國家和地區(qū)考慮到完善資本體系、創(chuàng)新和中小企業(yè)的發(fā)展包括滿足投資者多層次的需求紛紛推出了創(chuàng)業(yè)板市場。但發(fā)展情況參差不齊，從目前的情況看，在成熟市場中大家比較成功的是美國、英國等市場，新興市場比較成功的是韓國，現在社會上有很多討論，說創(chuàng)業(yè)板的成功與不成功。成功的標志應該是什么呢？分析認為，應該有這4個方面：
一是能夠培養(yǎng)出一大批創(chuàng)新型企業(yè)，比如納斯達克市場培育了微軟、英特爾、蘋果一大批企業(yè)，不少企業(yè)最后成長為世界級企業(yè)，同時帶動了美國半導體產業(yè)、生物技術產業(yè)、網絡產業(yè)，他們迅速確定了領先的優(yōu)勢，促進了美國經濟的產業(yè)升級。
二是市場達到一定規(guī)模，以納斯達克為例，到2009年8月底達到了2.85萬億美元，在世界所中名列三甲，其他創(chuàng)業(yè)板也在500億美元之上，這樣大的創(chuàng)業(yè)板占全球創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)模的90%以上。
三是市場流動性比較好，總體來看比較好的創(chuàng)業(yè)板市場交易比較活躍，特別是韓國的創(chuàng)業(yè)板市場是比較活躍的。
四是投資能力要強。
創(chuàng)業(yè)板批量造富豪運動正在展開
十年磨一劍，備受期待的創(chuàng)業(yè)板終于要瓜熟蒂落了。這次創(chuàng)業(yè)板節(jié)奏之快，讓人出乎預料。與此同時，未來一段時間，伴隨著這些企業(yè)陸續(xù)過會、發(fā)行、上市，新的一場造富運動正在如火如荼地進行中，千萬富翁、億萬富翁將被批量制造。
與可能被“炒新”相對應的是，創(chuàng)業(yè)板將大批量制造千萬甚至億萬富豪。近日，中小板新股信立泰將“炒新”概念推向了一個新高潮：上市首日漲幅58.2%，次日漲停，三日就一舉成為深市第一高價股。截至18日報收75.94元，比發(fā)行價高出80%左右。
理論上，創(chuàng)業(yè)板的估值肯定比中小板要高。根據目前公開的數據，不少創(chuàng)業(yè)板公司總股本超過1億股。如果以每股上市后價格35元計算，持股數量超過300萬股的股東身價就將超過億元。按此計算，近期過會的24家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，可能將出現50個以上的億萬富豪，至于千萬或百萬富豪的小股東更是數不勝數。與此同時，持有股票或股權的公司管理層也因企業(yè)上市大獲收益。
與板或中小板比較，創(chuàng)業(yè)板上市的門檻較低，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的國內企業(yè)數量也更多。創(chuàng)業(yè)板市場的推出，將有助于緩解中小企業(yè)，尤其是中小高科技企業(yè)融資難的問題。所以，如果管理層支持，創(chuàng)業(yè)板無疑會成為批量制造富豪的平臺，這也是資本市場的魅力。
