全球經(jīng)濟新一輪“放水”考驗中國出手對策
2012-10-09 09:53:42 來源：蘭瑞環(huán)球
9月6日，歐洲中央銀行行長馬里歐宣布該行成為歐盟成員國國債的最后購買者，通過快速現(xiàn)金轉(zhuǎn)移形式(O M T)無限量購買主權(quán)債券。9月13日美聯(lián)儲主席伯南克宣布從9月15日起，美聯(lián)儲每月購買400億美元的房子抵押債券(M BS)，只要在通貨膨脹可能接受的范圍內(nèi)，該計劃將持續(xù)到美國就業(yè)狀況有明確好轉(zhuǎn)為止。
可以說，美歐同時打響了一場量化寬松的新戰(zhàn)役，全球經(jīng)濟同時步入新一輪“放水”。
中國國家發(fā)改委在9月初的一個星期內(nèi)批準了近1萬億人民幣的大型項目建設(shè)計劃，截至目前，新一輪地方穩(wěn)增長投資已悄然達到20萬億之巨。
而9月25日規(guī)?？傆嫗?/span>2900億元的央行逆回購操作，創(chuàng)下了央行有史以來最大逆回購規(guī)模，實際注入市場資金高達2380億元。這一方面是央行出于應對國際貨幣政策工具走向的考慮，另一方面是否也預示“中國式量化寬松”開啟？中國如何出手應對全球經(jīng)濟新一輪“放水”？
而9月25日規(guī)?？傆嫗?/span>2900億元的央行逆回購操作，創(chuàng)下了央行有史以來最大逆回購規(guī)模，實際注入市場資金高達2380億元。這一方面是央行出于應對國際貨幣政策工具走向的考慮，另一方面是否也預示“中國式量化寬松”開啟？中國如何出手應對全球經(jīng)濟新一輪“放水”？
要正確認識美歐量化寬松政策及中國的應對，有必要了解這三大經(jīng)濟體目前的經(jīng)濟形勢。
美國是三大經(jīng)濟體中表現(xiàn)比較好的。2012年按環(huán)比季度增長來看，第一季度增長0.5%，第二季度0.4%。
歐盟的情況最糟糕。2012年按環(huán)比季度增長速度計算，第一季度零增長，第二季度負增長0.2%。
歐盟的許多成員國明顯地進入二次衰退的軌道，包括英國、意大利、西班牙和葡萄牙。法國連續(xù)3個季度零增長，也在危機邊緣徘徊。只有德國的經(jīng)濟有正增長，今年二季度增長0.3%。
從2008年到2012年第二季度，意大利的GDP實際收縮6個百分點，英國收縮4個百分點，法國收縮1個百分點。德國實際增長4個百分點，美國實際增長1個百分點。
中國是一個特殊的經(jīng)濟體，世界經(jīng)濟危機只能導致其經(jīng)濟增長速度下降。2009年的增長速度跌入兩位數(shù)之內(nèi)，為8.7%。受4萬億人民幣刺激，加上天量級的銀行新增貸款，2010年增長10.4%。2011年開始疲乏，每個季度的增長速度呈直線下降的趨勢，全年的增長速度為9.2%。2012年頭兩個季度，增長速度持續(xù)2011年的下降趨勢，到第二季度，下降到了7.6%。
中國的進出口受到前所未有的打擊。2012年的對外貿(mào)易總量從原來每年增長25%以上，下降到了兩位數(shù)之內(nèi)。7月份的增長只有2.7%，8月份只有0.2%。如果排除季節(jié)性因素，中國8月份的進出口總額同比出現(xiàn)0.5%的負增長，環(huán)比出現(xiàn)3.9%的負增長。其中，進口的負增長大大高于出口的負增長，雖然提高了貿(mào)易順差，但是，進口的大幅度萎縮，說明內(nèi)需嚴重衰弱。CPI增長2%，而PPI卻下降3.9%，透視出通縮的風險，而不是通脹的壓力。
當今的世界經(jīng)濟還處于嚴重經(jīng)濟危機之中，可能需要3-5年才能擺脫危機困擾，這是世界經(jīng)濟最重要的基本情況。另外，當今世界的主要經(jīng)濟體之間的關(guān)系非常密切，誰也離不開誰。中國增長乏力，進出口乏力，吸引外資乏力，是歐美兩大經(jīng)濟體最大的糾結(jié)，沒有通過內(nèi)部的量化寬松，靠中國和日本的推動，顯然已經(jīng)沒戲。
反之亦然，中國對外貿(mào)易乏力，內(nèi)需拉不動，企業(yè)投資信心不足，政府再不出手拉動，恐怕經(jīng)濟增長速度還要大幅度下降。
但是，每個經(jīng)濟體也有它們各自的特點。
例如，歐盟最大的危機，是投資者對幾個陷入國家債務危機的國家缺乏信心，從而推高這些國家債券的利息率，逼迫它們進入更加嚴重的危機。如果歐洲央行不敢大膽出手，置之死地而后生，歐洲弱勢國家的危機會越陷越深，拖累其他健康的國家，導致歐元解體，使歐元區(qū)，乃至整個歐洲，徹底墮入危機的深淵而不能自拔。
但是，每個經(jīng)濟體也有它們各自的特點。
例如，歐盟最大的危機，是投資者對幾個陷入國家債務危機的國家缺乏信心，從而推高這些國家債券的利息率，逼迫它們進入更加嚴重的危機。如果歐洲央行不敢大膽出手，置之死地而后生，歐洲弱勢國家的危機會越陷越深，拖累其他健康的國家，導致歐元解體，使歐元區(qū)，乃至整個歐洲，徹底墮入危機的深淵而不能自拔。
歐盟的主要問題有兩方面。一方面是原來機制的缺陷，導致了今天的尷尬局面。一方面是短期內(nèi)的信心喪失，導致連鎖性的經(jīng)濟下滑。而這種下滑，已經(jīng)大大地超過了體制造成的本質(zhì)性問題。因此，歐洲央行的干預，雖然不可能解決體制性的問題，卻能夠解決信心下滑的問題。
美國的量化寬松和歐盟的目的有所不同，其主要目的是確保美國經(jīng)濟健康地從危機中解放出來，進入長期穩(wěn)定的發(fā)展軌跡。同時，通過降低利息，刺激投資，來達到增加就業(yè)的目的。美國目前的失業(yè)率為8.1%，年度經(jīng)濟增長為1.7%，比起長期6%的失業(yè)率和3.5%的經(jīng)濟增長率的差距還很大，加上最近兩個季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美國的就業(yè)和經(jīng)濟增長形勢是趨于惡化而不是改善的情形。而出現(xiàn)這個嚴重的情形主要是受中國和歐洲經(jīng)濟疲軟的拖累，所以美國才不顧美元貶值，不顧他國，包括中國的反對，而強行第三輪量化寬松。
中國的大規(guī)模投資，已經(jīng)沒有2008年那樣的力度，也不可能有那樣的力度。首先是國內(nèi)資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的壓力沒有根本性的改善，其次是重復的拉動手段將無法挽救中國進入低速發(fā)展的軌道。
中國的問題不是沒有信心那么簡單，而是自己內(nèi)部已經(jīng)積累了許多短期內(nèi)無法解決的結(jié)構(gòu)性問題，尤其是技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需要時間。另外，中國GDP增長已經(jīng)缺乏內(nèi)外因素的推動，光靠國家投資拉動，作用已經(jīng)非常有限。
盡管這樣，在內(nèi)外交困的情況下，如果政府也不出手刺激，中國經(jīng)濟增長速度將像瀑布一樣，奔流直下。而一旦房地產(chǎn)、基本建設(shè)、進出口、消費等等都扛不住，中國特有的經(jīng)濟震蕩，將比美國，甚至歐洲所受的打擊要嚴重得多。
因此，中國政府不是出不出手的問題，而是如何出手的問題。歐盟出手了，美國出手了，而且，他們的目的非常明確，手段容易執(zhí)行。而中國出手的手段和目的，都還處在朦朧之中，舉步維艱。
不過，中國刺激經(jīng)濟的短期手段恐怕還只能依靠投資，依靠銀行相對寬松的信貸，包括繼續(xù)降低存貸款準備金率、降低利息等手段。這些措施可能會導致下一輪的資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹，應該說這是沒有辦法的辦法。然而，如果把下一輪的投資重點集中于農(nóng)業(yè)、環(huán)境、再生能源、貧困地區(qū)的基礎(chǔ)性建設(shè)，以及諸如學校、醫(yī)院、教師培訓、廉租房等民生項目，對資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的推動作用不僅有限，而且有利于中國社會的長期穩(wěn)定和繁榮。
