中國(guó)即將步入新的宏調(diào)階段

就在8日央行宣布降息、降低存款準(zhǔn)備金率和取消利息稅后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)９日正式發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定》，不再對(duì)回購(gòu)期間的現(xiàn)金分紅作出強(qiáng)制限制，同時(shí)增加了加強(qiáng)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)防范內(nèi)幕交易的內(nèi)容。從這一系列動(dòng)作可以看出，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)入了新的宏調(diào)階段。那么中國(guó)本次降息有何影響，下步政府宏調(diào)將作何調(diào)整，值得我們關(guān)注。

金融危機(jī)，各國(guó)獨(dú)善其身唯實(shí)不易

事實(shí)上，在美國(guó)剛開(kāi)始救市時(shí)，各國(guó)本以為能夠通過(guò)美國(guó)的單方面行動(dòng)來(lái)扭轉(zhuǎn)整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)衰退的趨勢(shì)，然出乎意料的是，在美國(guó)推出7000億救市計(jì)劃后，經(jīng)濟(jì)環(huán)境幾乎“紋絲不動(dòng)”，甚至轉(zhuǎn)而向下，包括國(guó)際油價(jià)、全球股市在內(nèi)都不增反降。由此可見(jiàn)，各國(guó)想“獨(dú)善其身”，唯實(shí)不易！

令人欣慰的是，美國(guó)單槍匹馬沒(méi)幾日，各國(guó)就紛紛加入了美國(guó)拯救經(jīng)濟(jì)的大軍中來(lái)。這也表明，維護(hù)國(guó)際金融穩(wěn)定再也不能“各人自?huà)唛T(mén)前雪”。

有分析指出，“預(yù)計(jì)歐洲各國(guó)政府將會(huì)采取更積極主動(dòng)的救市措施?！睆哪壳暗内厔?shì)看，不排除這種協(xié)同一致的救市行動(dòng)會(huì)繼續(xù)展開(kāi)。畢竟，維護(hù)國(guó)際金融市場(chǎng)穩(wěn)定，一方面需要各國(guó)各地區(qū)的齊心協(xié)力，另一方面，在全球化程度日益加深的今天，“一榮俱榮、一損俱損”的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)已經(jīng)十分明顯。在美國(guó)金融危機(jī)蔓延、全球金融動(dòng)蕩的背景下，各國(guó)央行用集體行動(dòng)來(lái)提高市場(chǎng)流動(dòng)性，有利于有效提振金融市場(chǎng)信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展。

雙率下調(diào)，中國(guó)竭力保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

在歐美、中、澳等國(guó)央行紛紛降息之際，IMF(國(guó)際貨幣基金組織)８日發(fā)布的最新預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，世界經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入“嚴(yán)重低迷”時(shí)期。美國(guó)可能陷入衰退，而歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為負(fù)。在這樣的國(guó)際環(huán)境下，中國(guó)怎樣才能“化險(xiǎn)為夷”，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的持續(xù)發(fā)展？

在此次降息上，各機(jī)構(gòu)、媒體紛紛指出， 8日晚間的這一系列貨幣財(cái)政組合拳，對(duì)于保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、提升市場(chǎng)信心意義重大!在美國(guó)次貸引發(fā)的金融危機(jī)波及全球的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著國(guó)際國(guó)內(nèi)的諸多挑戰(zhàn)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展已成當(dāng)前重要任務(wù)，相應(yīng)政策靈活調(diào)整正是題中之意。

有分析稱(chēng)，雙率同時(shí)下調(diào)，這是多年來(lái)沒(méi)有過(guò)的舉措。管理層“保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)、穩(wěn)定資本市場(chǎng)”的決心再次顯露無(wú)遺。與此同時(shí),兩率雙降表明全面放松的開(kāi)始,貨幣政策開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)新的周期。

銀行、地產(chǎn)將受益此次宏調(diào)

對(duì)于“雙率”下調(diào)，分析人士表示，本次存貸款利率降低對(duì)于房地產(chǎn)公司具有最直接的利好作用，它能立即降低房地產(chǎn)公司現(xiàn)有貸款的財(cái)務(wù)成本。下一步，央行存在繼續(xù)放松對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的信貸控制，甚至在二套房貸政策上出現(xiàn)松動(dòng)的可能性。不過(guò)如今大政策還沒(méi)有給出更放松的政策，因此對(duì)于現(xiàn)金流緊張的房產(chǎn)公司來(lái)講，是否能拿到新增貸款還是個(gè)疑問(wèn)。即便是存準(zhǔn)率同步下調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)，但銀行對(duì)于房產(chǎn)公司的信譽(yù)是否有足夠信心，能放心放貸給它們過(guò)冬，還要看中央的調(diào)控導(dǎo)向。

對(duì)于銀行業(yè)來(lái)說(shuō)，這次對(duì)稱(chēng)性的降息措施，加上存準(zhǔn)率的降低，對(duì)銀行股產(chǎn)生的直接影響是“中性”的。首先，降低存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，能擴(kuò)大銀行的凈利差（NIM)1個(gè)基點(diǎn)，從而貢獻(xiàn)給銀行業(yè)平均凈利潤(rùn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，降低存貸款利息0.27個(gè)百分點(diǎn)，給銀行業(yè)的影響卻是負(fù)面的。此次政策的出臺(tái)，由于能普遍降低中國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，繼而提高企業(yè)的業(yè)績(jī)，“這樣就能間接減少銀行的不良貸款，也降低了銀行的不良資產(chǎn)。

再者，貨幣政策調(diào)整在提升投資者信心、促進(jìn)股市股票成交量上升方面也將起到極大的作用。有專(zhuān)家分析指出，在當(dāng)前低迷的股市情形下，短時(shí)間內(nèi)取消股票紅利稅不太現(xiàn)實(shí)，但“減征”或“暫免征收”則正當(dāng)其時(shí)。首先，股市持續(xù)低迷，管理層減免紅利稅有望提振市場(chǎng)信心；其次，近年來(lái)國(guó)家稅收收入大幅增長(zhǎng)，使減免紅利稅有了現(xiàn)實(shí)條件；第三，在印花稅、利息稅接連下調(diào)并與國(guó)際稅負(fù)水平靠攏的同時(shí)，紅利稅也應(yīng)該與國(guó)際接軌實(shí)施減免政策。

貨幣政策有望進(jìn)一步放開(kāi)

此次央行降息雖然能在一定程度上起到穩(wěn)定市場(chǎng)信心、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，但相較國(guó)外50、100個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)幅度而言，力度還是偏小了些。悲觀者指出，如今的全球金融危機(jī)尚未化解，仍有很多不確定因素影響市場(chǎng)走向。即使金融危機(jī)過(guò)去后，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也將面臨更大挑戰(zhàn)。隨著10月份上市公司三季度報(bào)的披露，市場(chǎng)將對(duì)上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)形成更壞預(yù)期。

日前，商務(wù)部和農(nóng)業(yè)部的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，9月份農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比下降0.1%，同比下降0.8%。受食品與大宗商品價(jià)格回落的影響，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家預(yù)計(jì)，9月份我國(guó)CPI漲幅有望在8月份的基礎(chǔ)上繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)在4.6—4.9%之間，呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的趨勢(shì)，宏觀調(diào)控或?qū)⑷孓D(zhuǎn)向保增長(zhǎng)。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘預(yù)計(jì)，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)基準(zhǔn)貸款利率和存款利率分別將被下調(diào)108—162個(gè)基點(diǎn)以及54—108個(gè)基點(diǎn)；存款準(zhǔn)備金率將被下調(diào)400—600個(gè)基點(diǎn)；人民幣對(duì)一攬子貨幣匯率升值將放緩至2%—3%，對(duì)美元的匯率取決于美元自身走勢(shì)。

申銀萬(wàn)國(guó)分析指出，9月15日央行下調(diào)貸款利率和中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率具有結(jié)構(gòu)性和試探性，但這次存貸款利率齊降，準(zhǔn)備金率普調(diào)則可以視為全面放松的開(kāi)始。

事實(shí)上，宏觀政策調(diào)整已經(jīng)打開(kāi)。10月9日，針對(duì)公眾普遍要求，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定》，不再對(duì)回購(gòu)期間的現(xiàn)金分紅作出強(qiáng)制限制，同時(shí)增加了加強(qiáng)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，以防范內(nèi)幕交易的內(nèi)容。 證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，接下來(lái)，將對(duì)2005年發(fā)布的《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》進(jìn)行修訂，除競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)?fù)?，?duì)協(xié)議方式和要約方式回購(gòu)都會(huì)做統(tǒng)籌考慮?？磥?lái)，一系列新的救市策略也將陸續(xù)出臺(tái)。

除了以上各點(diǎn)，在增值稅改革、個(gè)人所得稅起征點(diǎn)提高方面，業(yè)界也普遍看好。