可以確定一波上漲行情已經(jīng)展開

6月8日滬深股市走出了放量飚升的走勢。滬綜指開盤1044.18點，最高1118.69點，最低1040.16點，收報1044.18點；上漲84.64點，漲幅8.21%，兩市共成交317億左右，比上個交易日成倍放大。股市連續(xù)兩天走出井噴行情是否預(yù)示著近幾年的熊市正在反轉(zhuǎn)呢？……

上證指數(shù)4年大跌60%，“千點論”已成現(xiàn)實

6月8日滬深股市演繹了一次痛快淋漓的報復(fù)性反彈，漲幅創(chuàng)出了自02年“6.24”行情以來的最大漲幅。兩市共有百余只個股漲停，近300只個股漲幅超過9%，沒有一只股票下跌。所有的股票都在上漲，所有的板塊都在上漲。而這次股市狂飆離上證指數(shù)跌破1000點僅時隔1天。

就在周一，上證綜合指數(shù)瞬間擊破1000點整數(shù)關(guān)口，時隔8年后重新見到千點以下，基金、社?；稹FII等機(jī)構(gòu)投資者幾乎無一幸免，缺少流動資金、四大業(yè)務(wù)日漸蕭條的券商日子更加無法維系。許小年“千點論”終成現(xiàn)實。盡管在這一天股指頑強(qiáng)地收復(fù)在1000點上方，但彼時彼刻給予中國股民的刺痛將永遠(yuǎn)難以抹去。這個結(jié)果當(dāng)然是政府及股市各方所不愿意看到的。尤其是政府再也不能袖手旁觀了。

我們知道，自2001年6月14日國有股減持以來，中國股市出現(xiàn)了“三個背離”的逆勢暴跌式的反常走勢，即與國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長的大好局面嚴(yán)重背離，與國內(nèi)上市公司每股利潤恢復(fù)性增長嚴(yán)重背離，與世界主要股市持續(xù)上揚的行情嚴(yán)重背離。本輪逆勢暴跌行情持續(xù)時間之長，給投資者(流通股股東)造成的損害之大，對股市可持續(xù)發(fā)展的危害之深遠(yuǎn)，不僅是中國股市發(fā)展歷史上前所未有的事情，而且在世界股市發(fā)展史上也是十分罕見的反?，F(xiàn)象。

迄今為止，上證綜合指數(shù)已從2001年6月14日最高點2245.43點暴盤到2005年5月27日的1050點，跌至八年來的最低點，滬深兩市平均股價則跌到九年來的最低位，約200家A股跌破凈資產(chǎn)(不含每股凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的上市公司)，占A股總數(shù)的14%左右，如果剔除這三年多來新股上市對指數(shù)的影響因素，目前上證指數(shù)的實際跌幅已超過1300點，跌幅超過60%，實際指數(shù)早已在千點之下。據(jù)測算，中國股市目前的流通市值約7000億元，比四年前的1.7萬億元少10000億元，1萬億元的股票市值人間蒸發(fā)。

政府打出組合拳打響“千點”保衛(wèi)戰(zhàn)

面對股市如此慘烈的跌勢，政府反應(yīng)極快。6月6日，中國證監(jiān)會在第29次基金業(yè)聯(lián)席會議在京召開，證監(jiān)會主席尚福林要求：基金業(yè)要統(tǒng)一認(rèn)識積極進(jìn)取，以高度的責(zé)任感和強(qiáng)烈的使命感推動基金業(yè)健康穩(wěn)步快速發(fā)展，發(fā)揮在證券市場中的重要作用。同時宣布即將在近期公布六項救市措施。這些政策包括：允許上市公司回購股份；允許基金公司以資本金購買旗下基金，允許上市公司買基金；推動合規(guī)機(jī)構(gòu)資金入市，包括社保資金、保險資金以及企業(yè)年金入市，擴(kuò)大QFII入市規(guī)模；創(chuàng)造良好的稅收環(huán)境，減免征收股息稅；成立投資者保護(hù)基金；批準(zhǔn)商業(yè)銀行成立基金公司等。

證監(jiān)會副主席桂敏杰則在此次基金聯(lián)席會議上指出：在中國證券市場改革發(fā)展的關(guān)鍵時期，基金業(yè)要充分發(fā)揮好機(jī)構(gòu)投資者的作用。至此，跌破1000點之后的行情進(jìn)入大幅反彈，而市場的想象力很快聚焦到了“千點共識”。

顯然，中國證監(jiān)會此次從基金著手，希望“統(tǒng)一認(rèn)識”，主要原因是五一過后這輪下跌的主要力量是部分基金的拋售行為，導(dǎo)致部分基金重倉股的下跌，帶動了大盤的下跌；其中有合理的因素，也有一些非理性的因素。而6月6日的這次以基金重倉股引領(lǐng)的上攻讓市場人士不約而同地將周末的聯(lián)席會議與之聯(lián)系了起來：基金可能在監(jiān)管層的主導(dǎo)下形成了“政策性共識”。

6月7日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司回購社會公眾股份管理辦法》征求意見稿，被市場人士一致稱為“救市政策”。繼《回購辦法》出臺后，6月8日，周小川公開表示，中國央行現(xiàn)在不打算加息，也沒有制定加息的時間表。最重要的是，即使未來幾個月的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，也不一定會持續(xù)下去，因此不一定意味著要加息。隨即市場對后續(xù)救市的政策產(chǎn)生了刺激的預(yù)期，兩市買盤瘋狂追漲，市場對救市的預(yù)期再度升至高點。

不管怎么說，從政府的行為來看，政府顯然是在推動整個市場的改革，為市場創(chuàng)造一些可以長期、穩(wěn)定健康發(fā)展的環(huán)境，正在打出一套政策的組合拳，通過政府對于市場的制度建設(shè)，解決市場的一些基本問題，再借用市場本身的力量來積極調(diào)節(jié)。

股市大漲的幾大原因

分析認(rèn)為，股市的大漲，是許久以來諸多利好的集中爆發(fā)。滬深股市走出這波久違的行情，離不開四個方面重要因素。一是隨著股權(quán)分置改革試點工作縱深推進(jìn)，市場各方對改革認(rèn)識日漸明朗，心理預(yù)期正逐漸企穩(wěn)。股權(quán)分置是指上市公司的一部分股份上市流通、一部分暫不上市流通。這個由特定歷史條件形成的制度安排，隨著資本市場的迅速發(fā)展，開始越來越強(qiáng)烈地直接影響著證券市場預(yù)期的穩(wěn)定和價格發(fā)現(xiàn)功能，使公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)，成了完善資本市場基礎(chǔ)制度的重大障礙。

此前，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會在4月29日發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，宣布第一批試點的四家上市公司，三一重工、清華同方、金牛能源和紫江企業(yè)，正式啟動股權(quán)分置改革試點工作，為解決“梗阻”中國股市健康運行10多年的制度“頑癥”，拉開了序幕。最新消息稱，長江電力很可能入圍股權(quán)分置改革第二批試點名單，并推出10送2的讓利方案。

二是改革試點啟動以來，券商、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)識也逐漸統(tǒng)一，對中國股市前景看好，認(rèn)為股市制度缺陷日漸得以修復(fù)，投資價值逐漸凸現(xiàn)。按目前經(jīng)濟(jì)運行情況來看，中國在今年年內(nèi)再加息的概率已大大降低。據(jù)分析，目前核心資產(chǎn)的市盈率在13倍左右，如果通過股權(quán)分置改革，每10股至少送2股的話，市盈率還會下調(diào)到7倍左右，這個數(shù)字即使不與美國市場相比，與韓國、菲律賓等亞洲市場相比也是偏低，應(yīng)該是具有投資價值了。此次市場應(yīng)該是基于對基本面研判作出的投資決策。

三是中國證監(jiān)會擬允許上市公司回購股票，這有望進(jìn)一步活躍市場?！渡鲜泄净刭徤鐣姽煞莨芾磙k法》對于市場的積極作用是顯而易見的。流通股因回購而減少后，將導(dǎo)致股價的上升，流通股東獲利。而這樣做也將給上市公司帶來三點結(jié)果：第一，公司的總股本減少，每股收益率上升，但這種上升僅僅是數(shù)字上升；第二，通過回購流通股股份，非流通股股東的控股比例上升，控股地位更加牢固；第三，由于現(xiàn)金減少，未來的融資將加強(qiáng)。

四是政府有意扶植券商。中國證監(jiān)會在第29次基金業(yè)聯(lián)席會議上，宣布即將在近期公布六項救市措施。其中一條“采取實質(zhì)性措施化解券商風(fēng)險”使不少券商人士為之興奮。

有數(shù)據(jù)顯示，截止2003年12月31日，整個證券行業(yè)潛虧(實際虧損與帳面虧損之和)高達(dá)2200億人民幣，2004年以來這一態(tài)勢更為嚴(yán)峻，絲毫不亞于銀行不良貸款的金融風(fēng)險。而目前大多數(shù)券商已把解決財務(wù)融資問題，當(dāng)作公司最迫切的任務(wù)對待。實際上，如果券商積累的財務(wù)風(fēng)險蔓延至投資者和債權(quán)人，甚至?xí)鸾鹑谖C(jī)，更不用提推動股權(quán)分置改革。顯然，考量券商問題的眼光不應(yīng)局限于證券市場，更應(yīng)從整個國家的金融風(fēng)險高度考慮。

事實上，政府解決券商問題的通盤大計，一直在各部門的協(xié)調(diào)中慢慢磨合、修正。措施之一就是可能給予部分券商再貸款以解決資金流動問題。按照央行再貸款的有關(guān)規(guī)定，給予證券公司的再貸款的年利率在2.2%，央行給予流動性支持的前提是，證券公司必須提供擔(dān)保或抵押物。如到期不還本金，央行可以處置抵押物，或者由連帶責(zé)任擔(dān)保人償還。根據(jù)證監(jiān)會對于規(guī)范類證券公司的設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)，將近有1/2左右的證券公司將落入這一范圍，再劃分這部分券商的資金緊張程度，預(yù)計有50家左右券商可從央行的受流動性支持計劃中受益。如按照50家券商，每家20億的規(guī)模計算，那么可能需要央行一千億的再貸款。這無論對券商還是對市場無疑都是極大的利好消息。近日，“申銀萬國將申請15億貸款解決流動性問題”的消息開始在業(yè)界流傳。工商銀行上海分行人士介紹，準(zhǔn)確的說法應(yīng)該是，在上海市有關(guān)部門的協(xié)調(diào)與扶持下，申銀萬國證券向央行申請15億再貸款，緩解流動資金的燃眉之急。

此外，伴隨股權(quán)分置改革的推進(jìn)，稅收政策、資金面支持等相關(guān)配套利好措施有望跟上，一個有利于改革和促進(jìn)市場健康穩(wěn)定發(fā)展的氛圍可望形成。