重大資產(chǎn)重組新規(guī)打擊停牌老賴

    歷經(jīng)3個多月的征求意見，9月9日中國證監(jiān)會終于發(fā)布了修改版的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，內(nèi)容總體上和征求意見稿中無太大改變。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸指出，近日證監(jiān)會修改了部分上市公司并購重組規(guī)則，目的是解決A股市場的一個老大難，即上市公司長期停牌的問題。不過在業(yè)內(nèi)人士看來，此次擬修訂的新規(guī)有一定縮短停牌時間的效果，但也可能帶來負(fù)面的效果。

　　根據(jù)證監(jiān)會公告，并購重組規(guī)則修訂內(nèi)容為，“上市公司披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案或者草案后主動終止重大資產(chǎn)重組進(jìn)程的上市公司應(yīng)承諾自公告之日起至少1個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組”，這意味著將終止重大資產(chǎn)重組進(jìn)程的“冷淡期”由3個月縮短至1個月。不過監(jiān)管層要求，如果3個月內(nèi)再次啟動重大資產(chǎn)重組行為的（包括1個月后就立即再次重組的），必須在再次啟動的重組預(yù)案和報告書中，重點(diǎn)披露前次重組終止的原因，以及短期內(nèi)再次啟動重組程序的原因。

　　如果說此前交易所推出的停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引是在約束上市公司停牌時間，那么證監(jiān)會新修訂的并購重組規(guī)則則是通過松綁上市公司重組冷淡期以求達(dá)到加快上市公司重組效率的目的，在一定程度上可以鼓勵上市公司果斷終止進(jìn)行不下去的重組，減少長期停牌的老賴。對于一些重大資產(chǎn)重組停牌太久的公司而言，不需要再利用拖延戰(zhàn)術(shù)賴著一個重組方案，公司只需要在認(rèn)為重組無法進(jìn)行下去的時候迅速地主動終止重組，再等待1個月便可以尋找新的標(biāo)的來謀求盈利增長點(diǎn)。

　　盡管如此，證監(jiān)會擬修訂的并購重組新規(guī)仍存在著兩個問題，新規(guī)的出發(fā)點(diǎn)是為上市公司著想，降低上市公司主動終止重組的時間成本。不過因?yàn)椴⒉皇菑?qiáng)制限制上市公司停牌時間，如果上市公司不買賬，仍舊長時間停牌籌劃重組，監(jiān)管層則仍舊無計可施。

另一個問題則是，如果上市公司順應(yīng)監(jiān)管層修訂的這個并購重組新規(guī)，主動終止難以實(shí)現(xiàn)的重組，加快重組的效率；那么一個月不能重組的限定則又可能會出現(xiàn)另一種效果，那就是上市公司頻繁進(jìn)行重組，以前一年只能進(jìn)行2次重組，現(xiàn)在變?yōu)榭梢赃M(jìn)行3次甚至更多，如此就會出現(xiàn)頻繁停牌，這樣不僅無法縮短上市公司停牌時間，反而增加了上市公司停牌的時間。