治理房地產(chǎn)泡沫，稀釋比刺破更為理智

房地產(chǎn)的趨勢(shì)性下行基本得到確認(rèn)，但其未來的下滑恐怕并非如GDP一樣受控。如果這種加速下調(diào)發(fā)生，不僅會(huì)加速房地產(chǎn)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的下行，進(jìn)而影響GDP的平穩(wěn)增長。而且，房地產(chǎn)市場調(diào)整還會(huì)對(duì)地方土地出讓金、稅收產(chǎn)生沖擊，惡化地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表。這些調(diào)整反應(yīng)在賬面上，都將成為對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量的壓力。如此看來，政策有必要提前做出預(yù)案對(duì)沖，防止去泡沫化引發(fā)大調(diào)整。從產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度角度考察，在42個(gè)產(chǎn)業(yè)部門中，與房地產(chǎn)業(yè)后向直接關(guān)聯(lián)的部門有39個(gè)。具體到一些大的行業(yè)，冶金方面，建筑用鋼約占鋼材需求的50%，房地產(chǎn)調(diào)控將對(duì)其構(gòu)成實(shí)質(zhì)性拖累。同時(shí)，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)鋁的影響直接，對(duì)銅的間接影響較大。目前，鋼鐵從5000多元/噸跌到4000多元/噸，銅從8萬多元跌到5萬多元。在工程機(jī)械領(lǐng)域，房地產(chǎn)貢獻(xiàn)了30%的收入，混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)分別占40%和20%。在金融領(lǐng)域，雖然"按揭貸款+房地產(chǎn)開發(fā)貸款"占銀行貸款總額的比例基本保持穩(wěn)定，但由于地方政府融資平臺(tái)貸款占比迅速上升，導(dǎo)致銀行貸款中受房地產(chǎn)影響的部分被顯著放大。眾所周知，為配合2008年的基礎(chǔ)建設(shè)，地方融資平臺(tái)大規(guī)模舉債，明年將進(jìn)入又一個(gè)還貸高峰期，而地方政府預(yù)算很大程度上樂觀地考慮了未來的土地收入。因此，政策對(duì)待房地產(chǎn)泡沫應(yīng)持理性的態(tài)度，應(yīng)充分考慮到房地產(chǎn)泡沫破裂對(duì)市場、對(duì)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊?？梢灶A(yù)期，在2012年，隨著房地產(chǎn)的惡化、國際市場動(dòng)蕩的加劇、平臺(tái)還債高峰期的到來，未來潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步集聚。從這個(gè)角度考慮對(duì)泡沫的治理，"稀釋"可能比"刺破"更加可取。