央行擬利用外儲(chǔ)設(shè)立能源及貴金屬投資基金

2011-04-25 09:58:46    來(lái)源: 《新世紀(jì)》-財(cái)新網(wǎng)

央行擬設(shè)立能源基金、貴金屬基金在內(nèi)的外匯儲(chǔ)備投資基金,及重入政策研究視野的外匯平準(zhǔn)基金,有望構(gòu)成新的外儲(chǔ)管理戰(zhàn)略

雖然中國(guó)人民銀行(下稱(chēng)央行)未公布最新數(shù)據(jù),但中國(guó)外匯儲(chǔ)備已突破3萬(wàn)億美元的消息不脛而走。

“外匯儲(chǔ)備確實(shí)太多了。”4月18日晚間,在清華大學(xué)金融高端講壇上,央行行長(zhǎng)周小川(專(zhuān)欄)透露,央行在考慮用外匯儲(chǔ)備做一些戰(zhàn)略性投資。

財(cái)新《新世紀(jì)(20.90,-0.48,-2.25%)》記者亦從多個(gè)權(quán)威渠道了解到,央行打算按專(zhuān)業(yè)分類(lèi)成立外匯儲(chǔ)備投資基金,包括能源基金、貴金屬基金等,也在研究成立外匯平準(zhǔn)基金的建議。

4月18日晚間,國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普將美債評(píng)級(jí)調(diào)至負(fù)面。和美元走勢(shì)直接掛鉤的大宗商品應(yīng)聲而漲。4月21日,國(guó)際金價(jià)隔夜紐約市場(chǎng)盤(pán)中再度刷新歷史高點(diǎn),最高至1508.9美元一線(xiàn)。油價(jià)則逼近32個(gè)月高點(diǎn)127美元。

這一切加速倒逼中國(guó)外儲(chǔ)投資多元化的進(jìn)程。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,截至今年2月底,中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債11541億美元,仍為美國(guó)國(guó)債第一大持有國(guó)。

不無(wú)巧合的是,財(cái)政部副部長(zhǎng)李勇(專(zhuān)欄)在4月中旬亦發(fā)表文章稱(chēng),2010年以來(lái),美元和歐元的“輪番”貶值,致使中國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)賬面虧損,加大了外匯儲(chǔ)備幣種管理的難度。

雖然接近李勇的知情人士稱(chēng),這篇文章改編自?xún)?nèi)部講話(huà),并無(wú)政策信號(hào),但外匯儲(chǔ)備幣種管理的難度之大是不爭(zhēng)的事實(shí)。外儲(chǔ)有關(guān)人士私下表示:“美元大跌時(shí),有些人建議我們買(mǎi)歐元,歐債危機(jī)來(lái)了,這些人建議拋出歐元,這些話(huà)能聽(tīng)嗎?”

“誰(shuí)都知道雞蛋不要放到一個(gè)籃子里,所以辦法之一就是考慮一些新投資機(jī)構(gòu),嘗試新的投資風(fēng)格和領(lǐng)域。”周小川說(shuō),“方向是確定了。”

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員余永定(專(zhuān)欄)表示,美國(guó)國(guó)債不是避險(xiǎn)資產(chǎn),而“停止對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù),將使央行甩掉來(lái)自匯率政策的干擾,集中力量對(duì)付通脹”。

外儲(chǔ)投資新途

“專(zhuān)業(yè)外匯儲(chǔ)備投資基金”,即在不同的行業(yè)領(lǐng)域成立諸如貴金屬基金、能源基金等專(zhuān)門(mén)的投資基金。這一操作類(lèi)似“挪威模式”。

挪威通過(guò)石油貿(mào)易持有了較高的外匯儲(chǔ)備,采取的是財(cái)政部和挪威央行聯(lián)合主導(dǎo)體制。“中國(guó)央行與挪威央行交流頗多,周小川行長(zhǎng)還出訪(fǎng)過(guò)挪威。”一位央行人士透露。

根據(jù)中國(guó)人民銀行官網(wǎng)刊載的資料,挪威央行投資管理機(jī)構(gòu)(Norges Bank Investment Management,NBIM)是央行的一個(gè)獨(dú)立機(jī)構(gòu),接受挪威財(cái)政部的委托,負(fù)責(zé)政府全球養(yǎng)老基金的國(guó)際資產(chǎn)投資,并管理大部分外匯儲(chǔ)備和政府石油保險(xiǎn)基金。挪威石油和能源部是政府石油保險(xiǎn)基金的所有者,央行是操作管理人。

挪威央行的外匯儲(chǔ)備分為流動(dòng)性組合和對(duì)外投資組合兩部分。NBIM負(fù)責(zé)管理的是央行外匯儲(chǔ)備的對(duì)外投資組合部分。挪威央行貨幣政策委員會(huì)負(fù)責(zé)管理流動(dòng)性組合。挪威央行執(zhí)行委員會(huì)確定外匯儲(chǔ)備管理的指導(dǎo)方針。NBIM通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)形式,將部分資金委托知名資產(chǎn)管理公司投資,在紐約、倫敦、上海均設(shè)有辦事處。

德勤和央行審計(jì)部門(mén)共同承擔(dān)投資管理的審計(jì)工作,分別向監(jiān)管委員會(huì)提交政府全球養(yǎng)老基金的年度審計(jì)報(bào)告。央行審計(jì)部門(mén)需要向財(cái)政部提交NBIM的季度和年度管理報(bào)告。政府石油保險(xiǎn)基金的賬戶(hù)雖然由央行管理,但該基金不包括在央行的年度財(cái)務(wù)報(bào)告中,由挪威總審計(jì)辦公室審計(jì)。

不過(guò),中國(guó)投資有限公司(下稱(chēng)中投)有關(guān)人士對(duì)于中國(guó)借鑒此模式并不樂(lè)觀(guān)表示:“首先是人力資源是否充足問(wèn)題,這些專(zhuān)業(yè)人員到哪里找?激勵(lì)機(jī)制能否匹配?”

這都是中投至今沒(méi)有真正解決的問(wèn)題。“中投走了四年才走到現(xiàn)在比較成熟的地步,別的機(jī)構(gòu)還要用多少時(shí)間和成本來(lái)成長(zhǎng)?”一位匯金高層人士說(shuō)。

重提外匯平準(zhǔn)基金

熟悉央行貨幣政策的人士透露,央行正在考慮設(shè)立一個(gè)基金,直接在外匯市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)外匯,而不是由央行直接發(fā)鈔去買(mǎi)外匯。另一位接近央行的人士介紹,他們已向外管局再度建議,將新增甚至一部分存量的外匯資產(chǎn)從央行資產(chǎn)負(fù)債表里移出來(lái),成立外匯平準(zhǔn)基金,用于干預(yù)外匯市場(chǎng)。目前有關(guān)部門(mén)正在研究這一方案。

外匯平準(zhǔn)基金,是指各國(guó)用來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)的儲(chǔ)備基金,一般由黃金、外匯和本國(guó)貨幣構(gòu)成。當(dāng)外匯匯率上升,超出政府限額的目標(biāo)區(qū)間時(shí),就可通過(guò)在市場(chǎng)上拋出儲(chǔ)備購(gòu)入本幣緩和外幣升值;反之,當(dāng)本幣升值過(guò)快時(shí),就可通過(guò)在市場(chǎng)上購(gòu)入儲(chǔ)備放出本幣方式增加本幣供給,抑制本幣升值。

目前發(fā)行央票對(duì)沖外匯占款的做法已令央行不堪重負(fù),業(yè)界甚至有“匯率綁架利率”的形容,意指外匯占款等操作已經(jīng)影響到了央行的貨幣政策。比如近期存款準(zhǔn)備金的一再提高,就令業(yè)界困惑,這是緊縮政策的一部分,還是其實(shí)是為了對(duì)沖一部分外匯占款。

自2003年4月22日,央行正式開(kāi)始發(fā)行央行票據(jù)至今,央票付息成本已高達(dá)近萬(wàn)億元。目前央票存量4萬(wàn)億元,按照過(guò)去一年央票收益率的中位數(shù)2.54%計(jì)算,需要為已到期和未到期的央票支付總額約1016億元的利息。這幾乎與央行為銀行的存款準(zhǔn)備金付息約1008億元的成本相當(dāng)。

接近央行的人士表示,目前人民幣仍有升值預(yù)期,資本持續(xù)流入狀況短期不會(huì)改變。這意味著央行還需要更多的央票來(lái)對(duì)沖外匯占款,央行的付息壓力也隨之增大。但付息本身也會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加,部分抵消了沖銷(xiāo)外匯占款的效果。數(shù)據(jù)顯示,央行每年發(fā)行的央行票據(jù)的一多半都用來(lái)支付央行票據(jù)到期的本息,這也意味著其對(duì)沖外匯占款的效果是下降的。

中國(guó)社科院金融所所長(zhǎng)李揚(yáng)(專(zhuān)欄)早在2007年建議,可考慮如美國(guó)、英國(guó)、日本那樣,專(zhuān)設(shè)外匯平準(zhǔn)基金,主要資產(chǎn)為外匯,負(fù)債主要是特別債券、外匯資產(chǎn)債,以充分協(xié)調(diào)內(nèi)部與外部經(jīng)濟(jì)活動(dòng),徹底根除匯率政策和利率政策相互掣肘、相互制約的制度障礙。

中國(guó)人民銀行廣州分行副行長(zhǎng)徐諾金年初在央行《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表署名文章稱(chēng),央行可運(yùn)用外匯平準(zhǔn)基金在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)外匯來(lái)調(diào)節(jié)供求,使匯率在目標(biāo)范圍內(nèi)波動(dòng),要徹底切斷基礎(chǔ)貨幣和外匯儲(chǔ)備之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,恢復(fù)央行貨幣政策的主動(dòng)性。

中投靜等注資

“不大可能再批新機(jī)構(gòu)吧?我們就等著注資呢。”面對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備去向的大討論,一位中投高層表示。

周小川在講話(huà)中提出,在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理方面,“依靠CIC(即中投)這樣一些途徑是不是更好一些。”他亦舉例指出,2003年央行即準(zhǔn)備投資石油,然而卻苦于沒(méi)有專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)幫助進(jìn)行而不了了之。

中投董事長(zhǎng)樓繼偉(專(zhuān)欄)表示,中投將大部分資產(chǎn)委托給專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。“這兩年的收益率已經(jīng)超過(guò)兩位數(shù)。”上述接近中投的人士表示。

中投公司一位專(zhuān)項(xiàng)投資部人士向財(cái)新《新世紀(jì)》記者表示,近期并沒(méi)有感覺(jué)到在投資風(fēng)格和投資領(lǐng)域方面有什么太大的變化。

財(cái)新《新世紀(jì)》記者從接近決策層的人士那里獲悉,外匯儲(chǔ)備的分散化將不會(huì)只有中投一家承擔(dān),將考慮新的戰(zhàn)略機(jī)制,但未必像此前成立中投時(shí)那樣將外匯儲(chǔ)備徹底從央行轉(zhuǎn)移出去。

接近中投的人士對(duì)財(cái)新《新世紀(jì)》記者表示,最早成立中投,就是準(zhǔn)備把基礎(chǔ)外匯儲(chǔ)備和超額外匯儲(chǔ)備分開(kāi)。基礎(chǔ)外匯儲(chǔ)備的管理以保持安全性和短期流動(dòng)性為主,而超額外匯儲(chǔ)備可適當(dāng)追求高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。根據(jù)有關(guān)專(zhuān)家計(jì)算,基礎(chǔ)外匯儲(chǔ)備五六千億美元足夠應(yīng)付外債等硬性支出。承擔(dān)超額外匯儲(chǔ)備管理的機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)主要是中投。

然而,由于中投成立以來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r及外匯儲(chǔ)備管理體制現(xiàn)狀等限制,“定期取得超額外匯儲(chǔ)備、給中投再注資”沒(méi)有了具體的日程表。

不過(guò),他認(rèn)為,央行即便成立專(zhuān)業(yè)基金,中投再獲注資的路并沒(méi)有被堵住。周小川的最新表態(tài)中,在外匯投資“雞蛋不放到一個(gè)籃子”的分散化策略里,中投仍是其中重要的一個(gè)機(jī)構(gòu)。

 

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