全球熱錢沖擊新興市場的驅(qū)動力仍未變

3月第二周，流入新興市場的資金已由負轉(zhuǎn)正。今年以來，隨著新興市場國家通脹壓力逐步加大，以及歐美經(jīng)濟短期內(nèi)復(fù)蘇超預(yù)期、歐債危機暫告一段落等因素影響，引發(fā)了國際熱錢"回流"發(fā)達市場的激烈討論。而日本大地震、大海嘯的突然爆發(fā)，以及短期內(nèi)日元資金在全球范圍內(nèi)的急速收縮似乎進一步強化了這種判斷。但是，從今年全年的國際宏觀經(jīng)濟面來看，激勵熱錢流向新興市場國家的中期驅(qū)動力并未改變。首先，全球經(jīng)濟復(fù)蘇不同步是熱錢向新興市場國家流動的深刻背景。新興市場國家由于受危機影響較輕，比發(fā)達國家更早實現(xiàn)了復(fù)蘇，伴隨著經(jīng)濟高速增長和需求反彈，資產(chǎn)投資回報率預(yù)期不斷上漲；其次，各國貨幣政策調(diào)整不同步是熱錢加速流入新興市場國家的直接驅(qū)動力。一方面，發(fā)達國家，特別是美國目前仍在實行寬松貨幣政策。另一方面，新興市場國家卻在為應(yīng)對日益嚴重的資產(chǎn)價格泡沫和通脹壓力而不斷收緊貨幣政策；其三，匯率升值預(yù)期本身也是吸引熱錢流入的重要動機。這樣看來，新興市場國家今后對熱錢的大規(guī)模流入絕不可掉以輕心。只是，抑制熱錢流入，僅靠新興市場國家的單方面控制是遠遠不夠的。發(fā)達國家作為熱錢泛濫的始作俑者，特別是美國也理應(yīng)積極配合，從源頭上收緊閘門。這不僅要求美、歐實行更謹慎、更為負責任的貨幣政策；也要求他們管好本國的對沖基金、共同基金等金融機構(gòu)的投機行為，比照打擊其國內(nèi)資本市場和大宗商品市場投機行為的力度，約束這些機構(gòu)的海外投資行為。唯有如此，2011年世界經(jīng)濟才會在平穩(wěn)中走向全面復(fù)蘇。